Fed-chefen Warsh Öppnar För Räntehöjning I Sitt Första Jackson Hole-tal

USA:s centralbankschef Kevin Warsh varnade i sitt första Jackson Hole-tal på fredagen för att den underliggande inflationen inte har förbättrats tillräckligt för att utesluta nya räntehöjningar. Talet fick den amerikanska tvååriga statsobligationsräntan att stiga till sin högsta nivå sedan slutet av juli, och marknaden prisar nu in drygt 55 procents sannolikhet för en höjning i september.

Vad som hände

Warsh talade vid Kansas City Fed:s ekonomiska symposium i Jackson Hole, Wyoming, hans första framträdande på plats sedan han tillträdde som centralbankschef. "Sommarens siffror var visserligen bättre än väntat, men de säger mig inte att de underliggande trenderna har förbättrats på ett meningsfullt sätt", sa han i sitt förberedda anförande. Han tillade: "Vi måste vara övertygade om att den underliggande inflationen rör sig mot vårt mål, tydligt och tillräckligt snabbt. Annars har vi arbete kvar att göra."

Warsh bröt också med traditionen att använda Jackson Hole-talet för att peka ut kommande räntebeslut. Han efterlyste "en tystare centralbank, mer syftesstyrd i sin kommunikation" och tog avstånd från formell vägledning om framtida räntebeslut. "Jag står här i dag med ett åtagande till disciplin, inte till ett beslut", sa han. Han beskrev sitt förhållningssätt som en "riktlinje" snarare än traditionell forward guidance, ett verktyg han menade "har spelat ut sin roll".

Marknaden reagerade snabbt, trots att talet inte innehöll någon tydlig räntesignal:

• Tvåårig amerikansk statsobligationsränta steg med cirka 8 punkter till 4,31 procent, den högsta nivån sedan slutet av juli
• Dollarindex steg 0,4 procent till 99,55
• Sannolikheten för en räntehöjning i september, enligt CME:s FedWatch-verktyg, hoppade till 55,7 procent, upp cirka 20 procentenheter jämfört med dagen innan
• Guldpriset föll under 4 600 dollar per uns när räntesänkningsförväntningarna prisades ur

Varför det spelar roll

En förskjutning på 20 procentenheter i räntehöjningssannolikhet under en enda dag förändrar de diskonteringsantaganden investerare använder för att värdera både obligationer och tillväxtaktier. Högre korträntor höjer ribban för aktier som värderas på framtida vinster, samtidigt som obligationsinnehav med lång duration blir känsligare för ytterligare uppgångar i räntan.

Utvecklingen är en fortsättning på en policydebatt som pågått sedan juli, då Fed höll styrräntan oförändrad på 3,50-3,75 procent men såg tre regionala centralbankschefer reservera sig för en höjning, det största enhetliga reservationsblocket på ett decennium. Warshs tal i Jackson Hole tyder på att den falangens argument vinner mark inom kommittén.

För svenska investerare är kopplingen till Riksbanken tydlig. Riksbanken höll i sitt policybesked den 20 augusti styrräntan oförändrad på 1,75 procent, men flaggade samtidigt för att sannolikheten för en höjning senare i år kvarstår. Ett Fed som lutar mot en höjning i september ökar pressen även på Riksbanken, särskilt för svenska investerare med global fondexponering via ISK som redan påverkas av amerikanska ränterörelser.

Vad som händer härnäst

Nästa test kommer vid Feds räntemöte den 15-16 september, som inkluderar uppdaterade ekonomiska prognoser och kommitténs räntebana. Fram tills dess väger inkommande inflationsdata tyngre än vanligt, givet Warshs tydliga besked om att de senaste siffrorna, trots att de var bättre än väntat, inte har ändrat hans underliggande bedömning.

För portföljer spridda över kontanter, obligationer och aktier, både i svenska depåer hos Avanza eller Nordnet och i globala fonder, syns en omvärdering som denna ojämnt och snabbt. Samlad portföljöversikt gör den typen av förskjutning mellan tillgångsslag synlig på en gång, i stället för att investeraren själv måste pussla ihop den konto för konto i efterhand.